臨儲(chǔ)玉米次輪拍賣(mài)于北京時(shí)間2020年6月4日8點(diǎn)30分正式開(kāi)啟，從拍賣(mài)成交情況來(lái)看，熱度較首輪拍賣(mài)絲毫不減。從成交結(jié)果來(lái)看，99.9%的成交率以及平均溢價(jià)117.19元/噸基本與首輪拍賣(mài)成交結(jié)果無(wú)異。這種結(jié)果對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)尤其是持糧待售的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，其惜售心態(tài)或?qū)⒁虼顺掷m(xù)保持堅(jiān)挺的狀態(tài)。而對(duì)于下游需求企業(yè)來(lái)說(shuō)，拍賣(mài)火爆的局面將使得其用糧成本短期內(nèi)仍將保持較高水平，包括淀粉等加工企業(yè)在內(nèi)想要通過(guò)政策糧來(lái)適當(dāng)平抑原料成本的計(jì)劃短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，加工利潤(rùn)因此也很難得到明顯改善。可以說(shuō)由于首輪拍賣(mài)以“空前”的全部成交形勢(shì)結(jié)束，基本上已經(jīng)預(yù)示著次輪拍賣(mài)仍將會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)“搶糧”的火爆局面。而從昨天的拍賣(mài)最終結(jié)果來(lái)看，幾乎百分之百的成交率實(shí)實(shí)在在的反應(yīng)出了現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)于政策糧的搶購(gòu)熱情絲毫不減，前兩周的拍賣(mài)真可謂是“一拍瘋，二拍搶”。

1、投放近千萬(wàn)噸 現(xiàn)貨市場(chǎng)巍然不動(dòng)

截至目前，臨儲(chǔ)拍賣(mài)已經(jīng)進(jìn)行了兩周，累計(jì)投放玉米7961408噸，實(shí)際成交7957265噸，成交率高達(dá)99.95%。加上中儲(chǔ)糧網(wǎng)在近兩周超過(guò)180萬(wàn)噸的投放總量，近期政策糧投放總量已經(jīng)近千萬(wàn)噸。短短兩周近千萬(wàn)噸的投放量，如此龐大規(guī)模的政策糧補(bǔ)給對(duì)于供應(yīng)緊張的現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，理論上應(yīng)該會(huì)形成一個(gè)較為明顯的利空影響，畢竟相對(duì)與月均消費(fèi)量2250萬(wàn)噸（按照全年2.7億噸消費(fèi)量來(lái)計(jì)算）來(lái)說(shuō)，從量級(jí)的角度來(lái)分析，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格理應(yīng)有所反饋（階段性下行）。但從5月28日臨儲(chǔ)拍賣(mài)開(kāi)啟直至6月4日次輪拍賣(mài)結(jié)束，市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格僅有局部地區(qū)有小幅回落，就玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)整體來(lái)看，價(jià)格幾乎與拍賣(mài)開(kāi)啟之前保持一致，個(gè)別地區(qū)例如北方港口還有小幅上調(diào)的跡象。

2、巨量投放仍無(wú)法撼動(dòng)市場(chǎng)，原因幾何

短短兩周千萬(wàn)噸的投放量緣何無(wú)法撼動(dòng)目前仍處高位運(yùn)行的玉米市場(chǎng)，究其主要原因，還是要從兩個(gè)角度來(lái)分析---價(jià)格角度以及供給角度。首先我們從價(jià)格角度來(lái)看：拍賣(mài)成交平均溢價(jià)超過(guò)100元/噸嗎，首輪拍賣(mài)平均溢價(jià)118.56元/噸，次輪拍賣(mài)平均溢價(jià)117.19元/噸。按照這個(gè)價(jià)格水平，實(shí)際的出庫(kù)成本可以說(shuō)基本與當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格保持一致的水平，運(yùn)距較遠(yuǎn)的地區(qū)實(shí)際的到貨成本甚至要高于當(dāng)下市場(chǎng)玉米現(xiàn)貨的實(shí)際成交價(jià)。當(dāng)下拍賣(mài)投放階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)勢(shì)必將政策糧成交后的出庫(kù)成本當(dāng)做“指導(dǎo)價(jià)”---這也是前兩輪拍賣(mài)過(guò)后超過(guò)100元/噸平均溢價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成強(qiáng)支撐的主要因素之一。

然后我們?cè)購(gòu)墓┙o的角度來(lái)分析，筆者認(rèn)為這一點(diǎn)很容易被忽視但卻至關(guān)重要，那就是目前市場(chǎng)雖說(shuō)單就臨儲(chǔ)玉米成交已經(jīng)高達(dá)800萬(wàn)噸，幾乎市場(chǎng)上所有的關(guān)注焦點(diǎn)都放在了這實(shí)際成交的800萬(wàn)噸身上。而卻忽略了這800萬(wàn)噸的“有效供給”能力。有效供給指的就是拍賣(mài)成交之后能夠流入到現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響。在這里就要涉及到一個(gè)臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交后的“出庫(kù)能力”，下圖中為6月4日臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)所涉及標(biāo)的的承儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)實(shí)際出庫(kù)能力數(shù)據(jù)：

如上圖所示，6月4日成交的397.47萬(wàn)噸玉米由394個(gè)庫(kù)點(diǎn)承儲(chǔ)，整體的出庫(kù)能力上限為182800噸/日，按照這個(gè)數(shù)據(jù)推算，每周（按照七天滿(mǎn)負(fù)荷）的極限出庫(kù)能力為127.96萬(wàn)噸，每月的極限出庫(kù)能力約為548.4萬(wàn)噸。通過(guò)這樣的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)反應(yīng)出一個(gè)客觀存在的現(xiàn)狀：即便是未來(lái)幾周的都保持較高的成交率，保證每周實(shí)際成交量都保持在300萬(wàn)噸甚至更高的水平，每周實(shí)際能夠流入到市場(chǎng)的政策糧極限值也僅僅為127.96萬(wàn)噸。換個(gè)說(shuō)法，次輪拍賣(mài)成交的近400萬(wàn)噸玉米，理論上最少需要3-4周的時(shí)間方才能夠流入到市場(chǎng)形成有效供給。

以上是就次輪拍賣(mài)各個(gè)承儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)的理論極限出庫(kù)能力做出的計(jì)算，而各個(gè)庫(kù)點(diǎn)的實(shí)際出庫(kù)能力根據(jù)地域的差異必將在這個(gè)理論的出庫(kù)能力基礎(chǔ)上有所“打折”。
上面為此次拍賣(mài)清單部分標(biāo)的承儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)所給出的備注信息，從上述信息中我們也不難看出，政策糧成交之后部分地區(qū)的實(shí)際出庫(kù)能力很難達(dá)到上面所統(tǒng)計(jì)的理論極限值。回到實(shí)際當(dāng)中，每周近400萬(wàn)噸的政策糧成交量實(shí)際的出庫(kù)量遠(yuǎn)達(dá)不到127.96萬(wàn)噸這個(gè)理論極限值，那么對(duì)于市場(chǎng)所能提供的“有效供給”就將大打折扣。正是因?yàn)槿绱耍R儲(chǔ)拍賣(mài)雖說(shuō)是以這種巨量投放、幾乎全部成交的方式結(jié)束了前兩輪拍賣(mài)，但是近800萬(wàn)噸的成交量并不等于未來(lái)短期內(nèi)將有800萬(wàn)噸的政策玉米流入市場(chǎng)形成有效供給，承儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)的實(shí)際出庫(kù)能力以及其他客觀因素都將大幅限制政策糧流入到市場(chǎng)的速度，因此短期內(nèi)政策糧拍賣(mài)短期想要在量級(jí)上對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需基本面造成結(jié)構(gòu)上的影響顯然不太現(xiàn)實(shí)，這一點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際支撐作用至關(guān)重要。

綜上所述，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)之所以能在千萬(wàn)噸級(jí)別投放之下“巍然不動(dòng)”，一方面是受到了政策糧成交大幅度溢價(jià)帶來(lái)的成本支撐，關(guān)鍵一點(diǎn)就是在拍賣(mài)成交之后收出庫(kù)能力的限制，其在短期內(nèi)并不能形成大規(guī)模的“有效供給”，其對(duì)于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的抑制能力也就顯得極其有限。短期內(nèi)玉米市場(chǎng)在政策糧高出庫(kù)成本以及實(shí)際供給量相對(duì)有限的支撐下仍將保持一個(gè)高位震蕩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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